“无论爱康私有化还是美年上市，都是在抢时间点，融到资金就可以把对方吃过来。之前爱康上市占得先机，谁知在争夺慈铭的时候输了。现在美年在做一笔不会亏的买卖，无论是不是能收购爱康，他都搅乱了爱康最好的布局。”

　　爱康国宾祭出“毒丸计划”，将民营体检这场罕见的私有化狙击战推至高潮。

　　不过，“毒丸计划”并非这场战役的终点。12月8日，爱康国宾方面向21世纪经济报道记者确认：“会引入新的合作方，”并强调：“不是临时引入的，已经沟通了一段时间了。”而美年大健康给出的回复也颇有深意：“举措都是一步步来的。”

　　多年以来，民营体检看似两巨头称雄，实则各有侧重。爱康国宾董事长张黎刚对中高端体检、移动医疗情有独钟；美年大健康董事长俞熔对资本运作、健康大数据倾注心力。

　　即便几次交手、争相布局之后，两巨头的连锁化已初现成效。但两家市场份额相加，也只占民营体检市场的三成份额。市场集中度极低使得行业内价格战迭起、客户粘性低、服务质量差等问题依旧存在。

　　21世纪经济报道记者获悉，不少省份已着手制定体检行业管理细则，未来在质控标准、体检项目、入行门槛等方面将渐趋严格。如何提升体检质量、打造完整的医疗服务闭环，也将决定民营体检机构能做多大、走多远。

　　毒丸计划胜算几何？

　　“敌意收购也分为是否有经过谈判，如果收购方在谈判失败之后还要收购的话也属于敌意收购，这是正常的商业行为，争的是公司控制权。‘毒丸计划’的目的在于使收购变得艰难而昂贵。”广东华商律师事务所高级合伙人陈妙财直言。

　　根据爱康国宾发布的“毒丸计划”：如果有机构或个人获得10%以上股份，或任何机构获得超过50%股份，该计划启动；如果任何机构或个人准备实行要约收购，以获得超过10%股份，该计划也会启动。

　　一旦“毒丸计划”启动，标的公司的所有股东都有机会以低价买进公司股票，这就大大稀释了收购方的股权，继而使收购代价变得高昂。

　　盈科律师事务所合伙人张永华分析，一般标的公司抵制收购的原因包括：现任管理层不希望丧失对标的公司的控制权，因为一旦被收购，将危及到现任管理者的位置、权力、威望以及待遇；现任管理层相信公司具有潜在价值，不愿轻易出售公司权益；以及现任管理层或股东认为收购方出价偏低，希望通过抵制收购提高收购方的出价。

　　由于触发条件要求很低，在过去20年里，“毒丸计划”一直是最受欢迎的反收购措施之一，美国先后有2000多家公司采用过这一手段。

　　但毒丸计划并非每试必灵。

　　在国内市场，从起初双方的口水仗，到被收购方启动“毒丸计划”，再到法院一纸禁令，上海莱士对泰邦生物的收购最终无疾而终。也存在A股百货头把交椅大商股份在多数股东的联手反对下，未能如愿完成“毒丸计划”的例子。而在美国，“毒丸计划”也不是百试百灵。

　　陈妙财告诉21世纪经济报道：“毒丸在美国用得比较多，在国内还是会面临二级市场的一些法规限制。也可能会在企业内部造成股东利益分歧，最终无法实施。”

　　张永华则认为：“遭遇毒丸，也不意味着就不能完成收购。最重要的是双方的决心，目标公司到底会在多大力度上实施‘毒丸计划’，收购方到底有多大收购决心，背后都是商业利益考量，要看双方对目标公司利润、估值以及经营前景的预估。”

　　21世纪经济报道记者从爱康国宾获悉，“毒丸计划”至今没有被触发。虽然美年大健康第一时间回应“不会放弃收购”，但距12月2日爱康国宾公布“毒丸计划”已有8天，这意味着美年大健康夺取控制权的步伐已经放缓。

　　“爱康国宾更要加快私有化进程，尽快重新打开资本投融资渠道。一旦失去美国市场融资能力，爱康国宾在新一轮的并购整合竞争中将面临资金压力。”和君医药医疗事业部高级咨询师陈建国告诉21世纪经济报道记者，面对爱康国宾的“毒丸计划”，美年大健康或将望而却步。

　　张永华也进一步指出：“‘毒丸计划’的存在也是在消耗公司资源，收购时间越长，双方花费的时间、资金就越多。此外，发行新股或者股份摊薄方案，吓阻的不仅仅是敌意收购者，对善意的投资人也同样有吓阻作用，进而影响后续融资等风险。”

　　相互不认同

　　一名参与此次收购战的人士向21世纪经济报道记者透露：“无论是爱康的私有化还是美年的上市，都是在抢时间点，融到资金就可以把对方吃过来。之前爱康上市占得先机，谁知在争夺慈铭的时候输了。现在美年在做一笔不会亏的买卖，无论是不是能收购爱康，他都搅乱了爱康最好的布局。”

　　爱康国宾董事长张黎刚也从不掩饰他对竞争对手的不认同。他之前就向记者直言：“投入的仪器设备、试剂耗材，与最终的单价成正比。美年大健康是低端价格区间，做一次体检才200多块钱，爱康国宾平均是500多块钱。我们的投入确实比同行大，医疗服务是不能打折的，设备每年都要升级。”

　　中高端的定位、大笔资金的设备投入，也曾在爱康国宾内部引起不小的争论。原因在于，体检机构主要面向公司客户，而很多公司不懂得如何判断优劣，只能考量服务态度、环境等，发展到最后往往是按照价格下订单。

　　“其实我们还应该围绕医疗本身，医疗设备好不好、医生行不行这些最关键的因素。用价格来衡量反而会让体检行业的质量越做越低。很多体检中心有很多数据，但如果数据质量很低的话，这个大数据有什么用。”张黎刚说。

　　美年大健康董事长俞熔却有不同的看法：“我们并不按照高中低端划分客户，医疗卫生是平等的，所以我们在质控体系、管理流程的IT系统等方面花的精力比较多，但效果也不是立竿见影的。另外，我们在检后服务形成了自己的特色，比如中医、基于大数据平台做疾病风险评估等。”

　　俞熔和张黎刚均出生于1971年，也都在上海读大学。但不同的经历造就了两人不同的价值观。

　　俞熔是半路出家，毕业于上海交通大学通信工程系，创办房地产公司、成立天亿投资集团，随后又跨界体检，通过资本运作成就了如今的美年大健康。

　　张黎刚则是医疗科班出身，坊间一直流传着他的经典语句“我不做英雄的陪衬，我要拥有自己的公司”。这一信念解释了他放弃复旦大学学位、哈佛学业、搜狐副总裁职位的举动，而爱康国宾也确实做到了第一：国内民营体检行业第一家上市公司、单公司市场份额排名第一。

　　记者拿到的数据显示，截止至今年年中，爱康国宾的市场占有率是13.6%，行业排名第一。其次是慈铭体检和美年大健康，市场占有率分别为8%和11%。2014年，美年、爱康、慈铭的体检人次分别为528、360、200万人次。但爱康2014年营业收入为16.9亿，美年为14.31亿，慈铭在8亿左右。

　　“爱康被并购，对市场不见得是好事。三家体检巨头看似份额不大，如果只剩下美年一家独大，那民营体检有能力进行资产整合的也只有美年。另外两家合并的话，原先的相互牵制弱化了，价格上涨是必然。”北京鼎臣医药咨询负责人史立臣告诉21世纪经济报道记者，如今，民营体检机构真正的对手还是公立医院。虽然公立医院很少有精力和动力去深挖体检市场，但国家在推动分级诊疗，一旦公立医院与基层医院形成利益共同体，体检业务就可以独立拓展了。

　　“体检+医疗”或成为趋势

　　在外界把公立医院与民营体检机构摆在对立面的时候，广东省第二人民医院（以下简称“省二医”）体检中心主任贺京军却认为，两者是互补的关系。

　　“现在体检市场处于初、中期，还有很大的开发空间。广州是一线城市，两千多万人中只有不到50%的人接受了体检。体检市场足够容下公立医院和民营体检机构，关键在于是否能够提供有质量的服务。”他说。

　　省二医自上世纪90年代初涉足体检，2001年成立体检中心，由贺京军担任负责人。当时，大众的体检意识不高，体检中心配备的体检手段、设备不如现在先进，人员配置也依靠临时抽调，主动体检的人数不到10%，绝大部分是企业的福利体检。

　　经过14年发展，加之大众健康体检意识的提高，省二医体检中心的年体检总量达到八万人，在广州市排名前五位，其中，主动体检人数占到了一半。省二医也组建了一支体检专业团队，包括40名医生，15名护士。

　　“公立医院是以临床为主的，不可能在体检中心投入特别多的人力物力。这也要看各个公立医院的分配机制，另外，也要看医院领导的重视程度。省二医之所以能够在健康体检、健康产业做很多尝试，与领导意志是相关的，很多患者通过体检认识医院、发现疾病，这对临床也是互补。”贺京军说道。

　　正是由于公立医院以临床为主，不少民营体检人士皆向21世纪经济报道表示，未来国内体检市场份额会逐步向第三方体检机构倾斜，现在出现了苗头，二三线城市中第三方体检机构的竞争力不比公立医院弱。

　　贺京军对此观点并不认同：“现在没有回流的趋势，这与大众心理有关，公立医院更靠得住。另外，公立医院是主力军，有很多后续治疗。我们科室在十多年来只流失了个别客户，99%的客户粘性和延续性都很强。”

　　另一名公立医院负责人则向21世纪经济报道记者直言：“民营体检的客户延续性较差，每年都要开发新客户，有的体检中心业务员多达90多人，像保险员一样拉业绩、拿提成，导致现在民营体检的无序竞争，他们不在质量上下功夫，而是打价格战。”

　　无序的局面或将迎来转机。贺京军的另一个身份是广东省健康管理控制中心常务副主任。2016年，该中心将全面检查广东省内的公立医院和民营体检机构，对体检行业的质量控制标准、体检项目等具体规范，也会在近一两年出台。

　　贺京军告诉21世纪经济报道记者，不少民营体检机构的服务已在三甲医院之上，包括设备、场地、宾馆式的服务等。但是体检质量、后续医疗服务还无法跟公立医院媲美。体检结果出来之后，民营体检机构要有健康管理、跟踪服务的意识，打造服务闭环。而公立医院的服务意识也需要进一步提高。在健康管理方面，国内公立医院很少有切实落地的。

　　贺京军呼吁：“体检并不像临床一样需要尖端的医学研究。国家卫计委前几年就出台体检管理办法，入门门槛有明确规定，但门槛还不够高，随着市场的进步一开发和成熟，需要有更高的门槛。”

　　21世纪经济报道采访史立臣