导读

　　有消息称，成都锦欣医疗投资管理集团将拆分旗下生殖板块赴港上市，集资约5亿美元(约39亿港元)，计划最快今年挂牌。旗下成都西囡妇科医院、深圳中山医院2016年共完成16913个IVF周期，实现营业收入7.59亿元，净利润2.46亿元。

　　近日，成都锦欣医疗投资管理集团传出，将拆分旗下生殖板块赴港上市，集资约5亿美元(约39亿港元)，计划最快今年挂牌。健康点通过一位接近成都锦欣医疗投资管理集团的人士证实了这一消息属实。

　　公开资料显示，锦欣医疗业务板块包括生殖、医疗及养老三大部分。其中生殖版块业务主要由成都西囡妇科医院有限公司和成都锦德企业管理有限公司承担。主要医疗机构包括成都市西囡妇科医院（含成都市锦江区妇幼保健院生殖医学中心）（以下简称“西囡医院”）、深圳中山医院等。此前，这两家公司也曾单独进行过融资。2017年5月，美国华平投资集团入股西囡医院、成都锦德，其中对西囡医院增资金额为人民币3.33亿元，估值为30亿元；对成都锦德增资金额为人民币9370.8万元，估值为8.43亿元。根据其参股股东永泰能源的公告显示，目前永泰能源所属辅助生殖医疗投资基金（35.28%）和美国华平投资集团（10%）为其外部引入的两大主要投资方。

△目前永泰能源所属辅助生殖医疗投资基金（35.28%）和美国华平投资集团（10%）为其外部引入的两大主要投资方。

　　近年来，我国辅助生殖市场正在经历野蛮生长的时代。目前，可查信息显示，除通策医疗、和美医疗在生殖医疗机构方面有所布局外，一些相关线上软件开发、试管婴儿等辅助用药方面的上市企业，如天士力、丽珠集团、长春高新、华大基因、达安基因、万孚生物等也或多或少有些相关布局。

　　这一方面是因为辅助生殖市场这个市场空间足够大。另一方面则是因为国内现有的辅助生殖技术和机构不能满足增长迅猛的市场需求，辅助生殖机构属于稀缺资源。需求与供给之间的不平衡为该领域市场的发展提供了推动力。

　　民营生殖机构夹缝求生

　　“普遍二孩”的政策红利以及不孕不育率提升的双重作用下，我国辅助生殖市场的不断扩大。

　　根据华创证券《国内辅助生殖行业专题报告》数据显示，我国每年出生的新生儿数量约为1600万，按12.5%-15%的不孕不育率计算，理论上每年有200-240万新生儿因为不孕不育无法出生。假设这部分婴儿父母当中有65%愿意采用辅助生殖技术妊娠，则每年进行辅助生殖手术的夫妇为130-156万对；国内辅助生殖技术单次成功率约为30%，假设每对夫妇平均进行2.5次辅助生殖手术；辅助生殖手术每次2-4万元不等，则辅助生殖市场的潜在规模约为1072亿元。再加上二胎政策的开放带来20%左右的市场扩容，则辅助生殖的潜在市场约为1280亿元。

　　然而，国内现有的辅助生殖技术和机构不能满足增长迅猛的市场需求，原本以公立医院为主的辅助生殖市场结构也限制了民营机构的发展。根据2017年4月原国家卫计委官网公布的全国经批准开展人类辅助生殖技术和设置人类精子库的医疗机构名单，截至2016年12月31日，全国仅有451家医疗机构经批准开展人类辅助生殖技术，其中民营性质仅约40家。值得注意的是，结合各省市辅助生殖技术设置规划和国家卫生计生委每300万人设置1个机构的标准测算，未来辅助生殖中心牌照上限不低于550家，至少还有约100家的空间。

　　2016年3月份，时任国家卫生计生委副主任马晓伟曾介绍到，中国经批准的辅助生殖机构年均完成70万例辅助生育手术。显然，相对4000万不孕不育患者数量，市场处于严重供不应求的状态。这直接导致在北京、上海等一线城市试管婴儿手术，患者平均需排队6个月以上。

△排名前13位的医疗机构中，完全民营机构仅有两家，分别为爱维艾夫集团与成都西囡妇科医院。

　　在对比2016年辅助生殖行业个机构的IVF（试管婴儿）年周期数后，我们发现排名前13位的医疗机构中，完全民营的机构仅有两家，分别为爱维艾夫集团与成都西囡妇科医院。其中IVF年周期数达到15000例的共4家医院，分别为中信湘雅生殖与遗传专科医院、山东大学附属生殖医院、北京大学第三医院、爱维艾夫集团。IVF年周期数在5000例-15000例之间的包括上海九院、成都西囡妇科医院、陕西妇幼保健院等。

　　和美加大布局力度，通策净利润亏损

　　通策医疗与和美医疗是目前上市公司中对辅助生殖医疗机构布局较多的两大企业。

　　根据和美医疗2017年年报显示，未来，辅助生殖将成为其新的利润增长点。据了解2017年7月和美医疗与上海复旦大学合作设立3亿元医疗健康产业基金，其中至少80%的基金规模将用于成立专门从事辅助生殖的新医院。据了解，2016年10月，和美医疗便与上海美迪亚医院投资集团联合设立运营了无锡和美妇儿医院。同年12月，和美医疗收购黑龙江和美妇产医院95%股权。 2017年7月，和美医疗又收购南通和美家妇产科医院51%股权。其并购相关医疗机构的脚步也在继续。

　　相比和美医疗，辅助生殖一直是通策医疗的主营业务。通策医疗是目前国内第一家以口腔、辅助生殖医疗等服务为主营业务的主板上市公司，其中辅助生殖服务主要包括不孕不育诊疗、辅助生殖等医疗服务。其2017年年报中提到：昆明市妇幼保健院波恩生殖医学中心作为通策医疗在辅助生殖领域第一个落地项目，2017 年其初诊总量为48552人次，与去年同期34667人次增加40.05%，完成周期数893 例，较2016 年同期379 例，同比增长率为135.62%。总体IVF 治疗的成功率（D35 临床妊娠率）2017 年为57.82%，较2016 年同期53.7%同比略增长4.12%。

△2017年通策医疗辅助生殖业务子公司的净利润均处于亏损状态。

　　不过，健康点发现，2017年通策医疗辅助生殖业务子公司的净利润均处于亏损状态。其中，昆明市妇幼保健生殖医学医院有限公司当期净利润为-165.18万元，杭州波恩生殖技术管理有限公司净利润为-32.82万元。

　　锦欣生殖2016年实现2.46亿元净利润

　　作为全国排名前十的两家民营生殖医疗机构之一，根据永泰能源公告显示，成都西囡妇科医院2016 年实现营业收入4.91亿元，较2015 年同比增长42.98%，净利润为1.68 亿元，较2015 年同比增长68.04%。

　　锦欣医疗旗下的另一家辅助生殖医疗机构深圳中山医院2016 年取卵周期数在5000 例以上，年营业收入为2.68亿元，较2015年同比增长19.78%，净利润为7873.4万元，较2015年同比增长131.31%。二者2016年共完成16913个IVF周期，实现营业收入7.59亿元，净利润2.46亿元。

　　对于辅助生殖医疗机构而言，牌照是一个极其重要的影响因素。据原国家卫计委官网公布的全国经批准开展人类辅助生殖技术和设置人类精子库的医疗机构名单显示，目前，深圳中山医院及西囡医院合并的成都市锦江区妇幼保健院生殖医学中心拥有夫精人工授精技术、常规体外授精-胚胎移植技术、卵胞浆内单精子显微镜注射技术; 西囡医院除上述准入技术外，还被批准开展供精人工授精技术，目前全国仅5家民营医院经批准开展上述4类技术。

△西囡医院被批准开展夫精人工授精技术、常规体外授精-胚胎移植技术、卵胞浆内单精子显微镜注射技术、供精人工授精技术。

　　值得注意的是，据永泰能源公告显示，西囡医院于2017年完成的3.33亿元融资将主要用于新增院区、扩充产能及引进人才，规划完成后，新院区建筑面积不低于6万平方米，预计可实现辅助生殖手术周期数不低于3万例。而深圳中山医院在获得9370.8万元融资后，也将开展生殖心理治疗业务、增加生殖中心病房数量，预计两年内辅助生殖取卵周期数可达到每年8000 例。此外，深圳中山医院还在寻找医院新址场地，将辅助生殖与泌尿外科进行剥离。公告提到，转至新院区后，辅助生殖取卵周期数规模可达1.5万例。

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