通策医疗是一家以口腔、辅助生殖医疗等服务为主营业务的主板上市医疗服务公司，目前以口腔医疗、辅助生殖医疗服务为主，其中口腔医疗服务主要包括种植、正畸、修复、儿童口腔及牙周治疗等医疗服务，辅助生殖服务主要包括不孕不育诊疗、辅助生殖（IVF）等医疗服务。截至 2018 年拥有不同规模的口腔专科医院30家。

　　01、公司属于重资产经营

　　从2019年第三季度来看， 通策医疗共拥有价值大约23.2亿资产， 其中金融资产为7.6亿元， 占资产总额的33%；长期股权投资2.3亿元， 占比10%，以及13.3亿的经营资产， 占比57%。

　　我们从通策医疗的资产构成（见图1）可见， 金融资产为7.6亿元， 其中货币现金为4亿元，其他权益工具投资为3.6亿， 应收股利和应收利息加起来则为2000万元左右。预计未来还会略微下调。长期股权投资为资产总额的10%，2017年这个占比为零。经营资产（营运资本+长期经营资产）从过去三年的趋势来看，从2017年同期的71%降到2019年的57%。从经营资产的结构来看， 长期经营资产（62%）则远高于营运资本（-4%）， 营运资本为负值，这说明通策医疗在经营性营运资本的使用效率很高，营运资本完全无须投入， 还可以产生现金反哺长期经营资产。公司的长期经营资产占比也显示通策医疗是一个重资产的企业，这种类型的企业的一个特征就是其固定成本较高， 从而导致企业的经营杠杆较高。如果收入出现下滑， 其利润下滑的幅度会更大。