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把握民营医疗的投资逻辑,有几个重要基本面

21年10月15日 阅读:2604 来源: 齐厄转载

  民营医疗想高质量发展是比较困难的,所以强者恒强,龙头的护城河会越来越深。


  最近的市场纷纷扰扰,但我们做投资还是要潜下心来研究行业的逻辑研究个股的逻辑。


  对于民营医疗分为以下几个方面来谈基本面:


  政策端:政策鼓励非基础医疗部分发挥市场作用,民营医疗要弄清自己的定位,选择合适的赛道,比如眼科、口腔、医美、高端康养、辅助生殖;


  需求端:老龄化+消费升级+优质医疗资源稀缺,需求端旺盛;


  供给端:政策鼓励非基础医疗部分发挥市场作用,民营医疗大有可为,口腔、眼科是消费医疗属性,也比较符合开展连锁机构的逻辑,医疗是长期生意,头部机构具有极大的先发优势和护城河。


  支付端:人均GDP不断增长,医疗健康消费占居民消费支出占比不断增长,消费医疗不依赖于医保,风险小。


  生命周期:眼科中爱尔眼科属于成长期,目前从过去十年高数量发展迈向高质量发展,顺应国家对民营医疗的引导方向。口腔整体都还在导入期,连锁化率极低,通策医疗立足于浙江省率先跑通盈利模式。其他子赛道也都还是导入期,连民营连锁的模式都还没完全跑通。


  连锁医疗服务依然是高景气度赛道,公立医疗资源有限,具备管理、医技、品牌等多维度优势的民营医疗龙头将作为公立医疗的有效补充,有望不断扩大市场份额,继续看好爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖、国际医学等民营医疗龙头公司。


  重点公司估值


  眼科服务21年1500亿市场,民营300亿,占比20%,爱尔眼科203年120亿收入,21年预计150亿收入,整体市占率10%,已经在发力高质量医院建设,向顶级公立医院看齐。爱尔眼科今后十年3个目标:医疗网络遍布城乡县域,打造分级连锁生态,“以眼科医院为龙头,眼科(视光)门诊为主体,爱眼e站为触角”的同城网络诊疗体系。打造世界级眼科医学中心、国家及区域眼科医学中心和省域一流眼科医院,提高中国整体眼科医疗能力,赶超世界先进水平。人才培养方面,全球引进,内部培养和学校委培齐头并进。最终达成通过全球化布局,医、教、研、产、投协同战略。


  民营医疗想高质量发展是比较困难的,所以强者恒强,龙头的护城河会越来越深。估值如果能回到100倍,相比其他高估值板块,还是具备性价比的。


  口腔医疗服务市场19年1800亿,远期可达万亿,单消费升级的种植牙就有2000亿市场规模,正畸4179亿。目前连锁化率极低才2-3%,口腔医疗诊疗业务手工业属性较强,医生手工操作是主要生产要素、口腔医疗服务对设备依赖程度较低,小型门诊投资低(5张床位以内的小型诊所投资规模不到100万元,中型诊所规模将在200-500万元之间)。而口腔服务需求旺盛,医生供给相对不足,供需失衡下,医生通常具备独立执业能力、成熟医生通常会选择创业开设小型门诊。因此小型机构成为主要机构,连锁化率长期居低,预计在供需关系达到相对平衡前,连锁化率依然难以提高。


  龙头公司还在导入期,通策医疗连浙江省都没有完全覆盖。目前是2000张牙椅,单产100万,20亿收入,未来五年在浙江省内建设10000张牙椅,单产100万,浙江省内达成百亿收入目标。目前净利率26%,26亿利润,50倍估值也有1300亿市值。目前1000亿市值,如果能到100倍估值,大概在800亿市值,就比较有性价比。


  公司的发展模式和逻辑非常清晰,牙科医院最重要的是医生资源,公司每年稳定招收牙科应届生充作新鲜血液分散到各医院培养,对核心专家医生以高薪聘请,给予股权,保证收入比这些医生开个人小诊所要高,然后打造团队模式,以客户需求为导向,形成横向跨专业合作,将核心医生放在最重要的诊断领域上,年轻医生当做螺丝钉,完成一些技术性的操作,这既有助于提高客单价,又能降低医生成本。同时打造紫金港医院作为口腔医学学术高峰,与顶级公立医院争夺学术高地,吸引更多的口腔人才加入。这些方式把医生资源牢牢把握在公司手里。有了医生资源,才能更好的支撑省内的总院+分院模式。而对于省外扩张,公司并不冒进,主要先选取口腔医学资源强的地方进行总院建设,再慢慢建立蒲公英医院,复制总院+分院模式。目前武汉医院因为总院发展的不错,今年已经打算先建两家蒲公英医院,这是一个很好的信号。对于未来的扩张是打算每年建一个中心医院,明年是上海医院,上海医院可以辐射苏南。后续长三角、珠三角都会逐步布局。长期看公司的成长天花板很高,只是扩张不会很快,想要短期内有很高的增速可能有困难。


  民营医疗依然比较看好爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖这样赛道和公立容易形成错位化竞争,提供非基础医疗服务的龙头公司,走起来会顺很多。


  来源:左股右基


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齐厄,投身医疗行业20年,对医院管理有着独特的心得体会,目前在某民营医院担任总经理职务。座右铭:人生的道路不会一帆风顺,事业的征途也充满崎岖艰险,只有奋斗,只有拼搏,才会达到成功的彼岸。
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A)做好战略规划
22.34%
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