随着FDA宣布GLP-1供给短缺结束，之前以提供复合版本tirzepatide（Mounjaro、Zepbound）和semaglutide（Ozempic、Wegovy）的数字医疗公司面临较大的挑战，其中Hims & Hers的股价在短短3周内从高点回撤了将近50%。在GLP-1的激烈价格战和稀缺性下降之后，数字医疗公司还能否借此获得翻身的机会？

　　自从GLP-1类药物在减肥人群中获得高增长，其在过去的几年一直面临供给短缺的问题，稀缺性进一步推升了需求。但是，GLP-1的价格较高，大部分保险公司和企业都不报销，抑制了需求端的释放。由于监管允许在药物短缺的情况下销售复合（Compounded）版本的品牌药，类似Hims & Hers这样的数字医疗公司利用这样的机会低价销售司美格鲁泰等热门减肥药的复合版本。

　　GLP-1的减肥药目前只有诺和诺德和礼来在进行市场竞争，且市场景气度极高，两者对降价竞争的迫切度都没有那么高。虽然，礼来作为后来者，一直在提供更有竞争力的价格。但无论是标价还是净价，GLP-1的价格仍然保持在高位。由于数字医疗公司能够以199美元/月来提供复合版本的GLP-1药物，对整体市场仍然形成了冲击。

　　2024年以来，面对数字医疗公司的价格战，礼来和诺和诺德纷纷开始下调标价，由此带动了整个价格中枢的下降。而且，由于司美格鲁泰已经被列入美国医保价格谈判名单，2027年其将迎来价格的进一步下降。

　　从目前来看，2024年，Wegovy的标价为1349美元/月，而Ozempic和Rybelsus的标价为968美元/月，但其净价分别为649美元/月和290美元/月。2025年，Wegovy将直接面向无保险用户的价格下调为499美元/月，而礼来的Zepbound的标价从1059美元/月直接下降到399-549美元/月。

　　虽然诺和诺德和礼来的价格战是受到复合药物的刺激，但两者之间的竞争已经越来越激烈了。随着GLP-1价格持续下降，将给数字医疗市场带来三大影响。

　　首先，GLP-1价格下降冲击了数字医疗市场的想象空间。当价格和稀缺性都不再是制约市场的因素，需求将会得到真正的释放，市场将在2-3年后快速见顶。随着产能的持续增加，GLP-1的市场供给将会持续上升，而由于用户的依从性一直处于较低的情况，随着价格的下降，GLP-1可覆盖的实际需求用户虽然处于快速增加的趋势下，但脱落率非常高，最终能存留的都是高依从性用户。

　　《Journal of Managed Care & Specialty Pharmacy》在2024年5月发布了研究报告显示68%开始服用GLP-1治疗肥胖症的患者在一年后不再服用。2024年7月，PBM公司Prime Therapeutics发布了其对3364 名肥胖患者（BMI> 30）进行的为期两年的理赔数据分析，这些患者在2021年开始服用GLP-1并持续在商业保险公司投保。患有糖尿病的患者被排除在研究之外。研究发现，只有47%的用户在180天后人在使用GLP-1，一年后这一比率下降到29%，两年后则为15%。

　　因此，药企一直有希望借助数字医疗来留存客户的想法。通过持续推进健康管理，用户服药的副作用和可持续性将得到更好的管理。不过，由于健康管理本身就是逆人性的，与药物的顺人性特点相比，始终不占优势。

　　其次，健康管理的吸引力被降低。由于GLP-1药价一直很贵，大部分企业和保司对用户报销GLP-1药物设置了诸多限制条件，比如要BMI超过30，患有多种慢性病，先要参加健康管理服务无效等。因此，当前只有25%的保险和企业对GLP-1提供了保险。

　　但当药价下降到较低的年花费水平，保险和企业等支付方的支付意愿会增高。由于用户更容易获得药物治疗，减重的健康管理需求将会面临一定的挑战。因为健康管理公司虽然可以获得企业的报销，但仍需要健康管理公司去企业招募，逆人性的特点导致用户更愿意服药，而不是通过改变生活方式来减重。

　　因此，如何通过说服用户通过健康管理来降低药物副作用就成为数字医疗的获客关键。

　　最后，随着药价下降，支付方的支付意愿会出现明显上升，自费市场空间被压缩，利好直接面向支付方的数字医疗公司，2C的数字医疗受到重挫。

　　从GLP-1本身来看，直接面向C端的数字医疗公司主要依赖卖药来获得收入，随着复合药物不再允许销售，2C的数字医疗将不仅失去收入，由GLP-1带来的流量也将消失，整体市场营收增长将面临较大的压力。但2B的数字医疗更多是与支付方合作，药企也更愿意与其合作来推动销售。比如，近日，数字医疗龙头Teladoc与礼来和数字药房LifeMD宣布进行合作，共同推动低价版的Zepbound的销售。

　　总体来看，GLP-1的价格和稀缺性都不是问题之后，数字医疗的赶风口游戏结束了。处于市场底部的数字医疗还没依靠GLP-1起飞，市场就被收窄了。但对2B的数字医疗来说，仍存在一定的市场机会，数字医疗提供的教练和饮食控制能在一定程度上缓解GLP-1的副作用，有利于提高用户满意度，药企也更青睐这种模式。

　　来源：村夫日记LatitudeHealth