摘要：从去年开始，整个医疗投资非常火爆。

　　2016年11月23日，由凤凰网主办、投中信息联合主办的“2016年度华人经济人物盛典”创变新声巡讲-杭州站”在杭州市滨江区，美丽的白马湖畔拉开序幕。

　　华医资本创始合伙人刘云在主题为“经济周期下医疗行业发展机遇及投资机会”的演讲中表示，在人口老龄化和政府在医疗投入持续增加的环境下，可以让目前医疗投资热潮持续15年，甚至更长的时间。刘云认为，目前这个时期是整个医疗产业投资的最好时机。

　　那么，在这个行业里，应该去选择那些技术创新的模式，还是选择那些模式创新的商业模式?刘云表示，真正改变医疗的一定是基于技术创新，之后会带来一些模式创新。

　　同时，刘云认为，目前政策环境给予了医疗行业直接带来一些投资的机会，而海外医疗产业投资也刚刚起步。

　　以下为《投资中国网》整理的精彩观点分享：

　　谢谢主办方。今天很开心又一次来杭州，聊一聊关于医疗行业的发展和投资的几点经验和体会。

　　医疗投资迎来爆发点

　　从去年开始，整个医疗投资非常火爆。我们将中国GDP增长和医疗投资做了一个对比，很明显可以看到，医疗投资在2015年开始进入到非常疯狂的阶段。我是做产业出身，在医疗行业有很长的从业经历，对这样的局面，我本人感觉上有点受宠若惊。

　　资本的关注，对医疗行业是非常好的机遇，同时也有些担心，这么多的资本，这么多资金投入到医疗行业当中来，无论目的怎样，这个行业未来一定会受到各种各样资本的影响。它的发展除了积极的一面之外，有哪些需要未雨绸缪的?这是我有些许担忧的地方。

　　不管怎么样，眼下是非常红火的。我们看到2015年整个医疗投资增长非常迅猛。究其背后的原因，我认为主要是有很多资本短期来说为了避险。这个时间点和二级市场、股票市场，去年5月份之后开始深度回调，很多人是在进行规避风险的配置。这个阶段，太多的资本投资医疗，造成目前的局面。如何利用这样的趋势，让更多资本更理性地看待医疗行业投资，也是我作为一个产业投资人的责任。

　　今天和大家分享一下我的一些认识，对于医疗投资火爆背后的一些建议，或者说一些交流。

　　两点宏观推动因素 医疗投资热潮持续15年

　　华医资本是做医疗投资的，我们只做这个行业。我们一直关心在如此火爆的医疗投资背后，这种情况是不是可以持续。我们认为这是有两点宏观推动因素，可以让目前这种医疗投资热潮持续15年，甚至更长的时间。

　　一是人口老龄化。一些数据，到2030年中国人口的老龄化，将近1/4以上人口是老年人口，65岁以上。人均可支配收入有一个大幅度的提高，这样人口特征会驱动医疗行业巨大的发展。

　　二是，从简单医保的覆盖来说，政府这两年做了非常多的事情，对于医疗投入在持续地增加。背后其实是中国医疗支出，它的整个比例占GDP的数字是非常低的数字，大概5%。我相信很多不是这个行业的人对这个比例不会有概念，也不会在很多资料上查到这个数据背后的原因。我可以告诉大家，5%的比例是在全球来说排在倒数几名，差不多相当于非洲国家的水平，这是很难想象的，但确实是目前的现状。

　　无论怎样，我相信中国目前宏观经济的地位不会一直是这个程度，所以，对于医疗的持续投入是大势所趋。在接下来的一段时间，医疗的支出会大范围增加。我们认为这里面有非常深层次的、对行业发展规律的一种判断。

　　有几个数字，我跟大家做一个简单的解释。前面有提到过，我们国家整个医疗财政支出占GDP的5%。我们做一个对比，中国目前是世界第二大经济体，美国是第一大经济体，美国医疗支出占GDP的18%，分摊到人均来说，中国只有美国的1/24，这是一个很难想象的数字。虽然都在说，目前中国经济仅次于美国，为全球第二大经济体，但其实我们并没有考虑到经济学上的“购买力平价”问题。如果按照购买力平价，中国的消费能力、购买能力排名第一，超过美国。

　　理论上来说，中国是目前全世界最富的国家之一。至少是经济学上，从购买力平价认定的。一个全球最富国家的人均医疗支出水平只相当于全球第一国家的1/24，这是非常不合理的现象，空间是非常巨大的。

　　还是回到前面一个问题，为什么那么多资本从去年开始才会想到做医疗投资。我的观点是，资本是逐利的，追求快速回报，医疗属于长周期投资行业，更多资本将医疗作为一种周期回调时的避险配置。这种局面下，其实并没有深入到医疗的实质，并没有真正去做医疗的价值投资。目前这个时期，我认为是整个医疗产业，医疗投资最好的时机，这是基于以上对宏观行业的分析和理解。

　　真正改变医疗的一定是基于技术创新

　　讲点干货，医疗行业投资机会，围绕投资来说，我想跟大家交流一些自己的观点和看法。第一点，我想跟很多投资人、创业者交流一个观点，在这个行业里，我们应该去选择那些技术创新的模式，还是选择那些模式创新的商业模式?哪种模式更适合于医疗行业?其实在很多行业里面，大家都在说淘宝改变了购物方式，滴滴改变了出行方式，我们一直在医疗行业里面期待有这么一个商业模式，或者企业也好，可以改变我们的医疗，但是没有发现。我们等了很久，2014年开始移动医疗元年开始了。移动医疗、精准医疗，等了很久，一直没有等到有哪家公司、哪个商业模式真正改变了医疗。我们目前还是照样去医院，整个就医体验还是非常差，一样挂不到专家号，去医院看病照样没有机会提问题，去住院，照样没有病床。

　　在眼下的经济情况下，在信息如此发达的移动互联网时代，医疗并没有被这个时代进行模式的改变。这样的情况下，我们只能寄希望于大白。我们的目标是大白能够早点来到我们的身边，大白能够改变医疗，这是医疗行业人的终极目标，也是我们能够想到最远的地方。我所认为的这样一种大白的模式对于医疗行业来说，并不是模式创新的方式。我们认为真正改变医疗的一定是基于技术创新，基础模式创新，这个可能和很多行业不太一样，因为医疗确实是一个非常保守、严谨的行业，技术创新之后会带来一些模式创新。

　　中国海外医疗投资刚刚起步

　　再交流一下关于海外的医疗投资。我在做投资人之前，在这个行业学习和从业20年。以前在行业里面，中国的医疗行业整个技术是落后于海外30年，这是一个经常说的时间点。有点夸张，也许夸张，但是谁都没有办法反驳，确实目前是这种情况。中国的新药，有多少是原创的，除了青蒿素，一点没有原创的。器械也是这种情况，中国青蒿素可以获得诺贝尔奖，这是源于我们对这个技术的原创，但仅有这么一个案例。无论是药品还是器械，中国没有太多原创的医疗技术。不像互联网，我们有非常伟大的互联网公司，有很多原创的东西，但是医疗技术没有，这是技术层面的。从价格层面，我作为投资人会发现中国的A股市场，包括创业板，A股市场上整个医疗医疗行业评估不到50倍，中间有3倍以上的利差，价格差。一边是技术上落后海外30年，所谓30年;一边是价格低，比别人要贵30倍，对于任何一个能投资海外的资本来说，海外投资都是最好的选择。

　　我们对并购的理解会更深刻一点。通过海外并购可以帮助很多企业，特别上市公司实现获利。无论是跨境的套利，还是帮助上市公司走出去，引进来。我自己有写过一篇文章，我认为目前中国海外医疗投资刚刚起步，很多上市公司整个投资逻辑还不是很清楚。走出去和引进来，其实是为了配合企业的战略，都属于投资的过程，而不是把它作为一种投机。医疗行业很少，或者医疗行业投机的行为不应该符合这个行业的长期价值投资规律。

　　时间关系，我不多做展开，有些案例我们私下交流。

　　政策红利下医疗行业的投资机会

　　最后一块，我想和大家交流一下关于国家政策，目前给予医疗行业直接带来一些投资的机会。

　　分三个板块。第一，药品板块。国家出台了一系列政策，一致性评价和上市许可人制度，这样的政策会催生关于药品研发、外包非常大的增量市场。这个增量市场，我们测算是在100亿左右，相对保守的数字，也有人说200亿。100亿的增量市场，因为国家出台了药物一致性评价为主的政策，才开始有了增量市场。这样的政策出台会给CRO的一些研发外包企业带来非常大的红利，也是最近医疗行业可以投资关注的细分领域。这是第一块，我们认为政策红利目前能够关注和重点投资的领域。

　　第二，器械方面。国家从2009年开始把“两癌”筛查纳入国家的国策，两癌筛查：乳腺癌和宫颈癌。2009年起，各个地方出台各种各样政策，去执行关于“两癌”筛查的工作。到今天为止，很多地方刚刚开始执行，或者还没有开始执行。对于医疗来说，并不是像二级市场一样，今天有一个利好消息，明天就可以获利。二级市场需要很长时间的消化过程，因为这是一个非常保守、严谨的行业，一个利好需要非常长时间的消化过程，真正获利可能是四、五年之后的时间。所以，“两癌”筛查提出来的之后，当下去做一些相关产品投资，我相信不会有很好的收益。因为一级市场投资是需要一个很长的过程，它的流动性是有问题的。我们回到今天，会发现“两癌”筛查是举国都在做的事情。在中国有很多的局限，如果有非常好的技术创新，模式创新的创业项目，其实会获得非常好的收益。

　　我们也投资了很多关于做筛查的，甚至是在“两癌”筛查里投资了不少项目，不止一个。

　　类似于B超筛查器械，以前做乳腺癌筛查需要做B超，通过专业B超科医生做检查。在中国只有十几万、二十万左右的B超科医生，不可能做到给每个适龄妇女做检查，这是不可能的事情，不现实的事情。如果没有这些专业B超科医生检查，所谓乳腺癌筛查，何来乳腺癌筛查。这里需要一些创新的技术，创新的模式。

　　在这个设备中的探头不是普通的B超探头，它是一个平板的概念，不需要B超科医生操作，只需要有护士，有技师进行操作就可以了，可以很快地完成乳房的扫描。完成之后怎么办呢?用后面后台人工图像自动识别功能，把大量的阴性结构去除掉，可能有5%-10%的阳性图片，再由专业B超科医生解读。

　　像这样的方法，这样的创新技术，才能运用到中国这么庞大人群的“两癌”筛查。我一直认为医疗的创新是在技术创新基础上的模式创新，对于“两癌”筛查，符合国家的政策，今天可以用这样的技术非常享受中国出台的一系列政策。这是五年前，六年前出台的红利，目前刚刚能够享受。而且这是由国家买单的，一个非常好的商业模式。

　　第三，医疗服务，医院这一块。从2010年开始，国务院出台了一系列政策鼓励社会资本办医。到2015年开始，到2015年6月份，国务院又出台了关于社会办医的一些细则，等等。这样一些措施的出台，如果说在2010年的时候，大家谁都不愿意去做公立医院改制，没有一个成功，只是国务院的一个文件而已。2015年开始，大量资本关注公立医院改制、社会办医、民营医院投资的事情，今年这样的趋势是非常火爆。对医疗来说，这样的时间点对于行业的理解是非常重要的。而不是在最初这个阶段，往往谈不上先烈，因为根本没有机会参与。其实医疗投资有很多时机是需要我们好好去把握的，也是这个行业发展的本身规律。

　　以上我是从医疗行业三个板块，药品器械和医疗服务分别举的例子，是眼下我们可以去把握的机会，这只是一部分例子而已。

　　介绍一下华医资本，华医资本只做医疗投资的私募股权机构。成立时间不长，一年多的时间。目前有做PE、VC、并购。华医资本旗下还有一家子公司，光大华医，是光大证券的医疗直投部门。回到根本上来说，我首先是一个医疗行业人士，其次才是一个投资人。我们也非常期待和各位能够共同成为推动中国医疗变革的一股力量。

　　感谢各位，谢谢。