[导读]与其他民营肿瘤医院不同的是，海吉亚医疗以放疗业务起家，并选择从二三线小城市入手，进行战略布局。近日，海吉亚医疗向港交所提交了上市申请，它能成功吗？

　　在以公立医院为主导的医疗体系下，百姓一旦患病，大部分人第一时间想到的是往公立大三甲就诊，民营医疗行业虽有起色，但诊疗服务次数等方面还有待提高。

　　这一特征在肿瘤领域更为明显。一方面，肿瘤是危及生命的重大疾病，一般患者在诊断和治疗过程中都会更加慎重选择实力更强的公立医院；另一方面，肿瘤医院属于技术壁垒较高的专科医院领域，一般企业也很难跨界进入。所以相对其他比较活跃的民营专科，市面上知名的民营肿瘤医院还是寥寥无几。

　　但近日港交所传来的新讯息，让民营肿瘤医院领域又起波澜。以肿瘤业务为核心，并且旗下经营或管理10家以肿瘤科为核心医院的海吉亚医疗提交了招股书，拟在香港联交所主板上市。

　　海吉亚医疗在招股说明书一开始就写道：从旗下医院数目和放疗相关服务产生的收入来看，目前他们已经是国内最大的肿瘤医疗集团。

　　在当前的医疗大背景下，海吉亚医疗是怎么做好民营肿瘤医院这门生意，有资格冲刺港股的？民营肿瘤医院面临的人才、运营、获客难等问题，海吉亚医疗又是如何解决的？从海吉亚医疗上市经历来看，民营肿瘤医院赛道是否已经迎来春天？

　　独辟蹊径，放疗业务发家

　　海吉亚医疗除拥有以肿瘤科为核心的民营医院外，还有一块业务很显眼——第三方放疗业务。招股说明书显示，海吉亚医疗安装于旗下医院及放疗中心的放疗设备数目已经在国内所有肿瘤医疗集团中排行第一。

　　2009年11月，海吉亚医疗创始人朱义文以名义对价向三名独立第三方收购了伽玛星科技（现为海吉亚医疗全资孙公司，国内经营实体）的95%股权，而这也是海吉亚医疗的诞生起点。

　　据了解，收购伽玛星科技时，这家公司深陷债务危机，对外负债高达1.45亿元及其资产净值为负数。朱义文之所以愿意收购负债累累的伽玛星科技，主要原因在于当时他就敏锐地看到了肿瘤这条赛道的前景。

　　当时的朱义文在徐州医科大学附属医院和中国人民解放军第四五五医院做全职医师，专注放疗治疗逾二十年。从业经历告诉他，救治一些重症的肿瘤患者或者类似神经系统引起疾病，医生徒手操作困难，需要设备加以帮助。

　　而伽马星科技正是立体定向放疗设备的制造商和知识产权拥有人，主要从事肿瘤医疗设备技术领域内的技术开发、技术服务、技术咨询，转让研发成果等，刚好做的正是他心中所想的产品。

　　从现今来看，朱义文当时的判断确实是对的。放疗已经是目前最常见的肿瘤治疗方案之一，大约70%的肿瘤患者需要在疾病发展的不同阶段进行放疗。

　　被收购后的伽玛星科技在2010年就快速向市场推出了放疗中心服务，即与医院合作，向医院提供放疗相关咨询服务、授权使用立体定向放疗设备和提供立体定向放疗设备的相关维护和技术支持服务。

　　2010年1月，与宣威放疗中心达成合作；同年7月与诸城放疗中心达成合作；2012年6月，又开始与仁和放疗中心合作......伽玛星科技的发展不断提速。

　　不过，朱义文的野心并非于此。放疗中心服务的客户是医院，通过间接服务患者按比例抽成。相比之下，直接提供放疗服务无疑单笔营收更高。

　　在放疗领域站稳脚跟后，2011年朱义文随即向民营肿瘤医院进军。邯郸仁和医院为海吉亚医疗第一家民营非营利性托管医院。2013年，海吉亚医疗又在肿瘤医院领域迈出了新的一步，自行建立了首家民营营利性医院。

　　至今，海吉亚医疗旗下经营或管理10家以肿瘤科为核心的医院，其中7家为自有医院、3家托管医院。7家自有医院中，单县海吉亚医院、重庆海吉亚医院和菏泽海吉亚医院为其自建医院，其余4家医院均为外延式并购而来。

　　小城市突围，走下沉战略

　　民营肿瘤医院要运营好绝非简单之事，选址、人才储备、学科建设、运营效率等等都是难点。

　　海吉亚旗下的医院2017年、2018年以及2019年前三季度收入分别达到了4.60亿元、6.31亿元、7.72亿元。与此同时，还在通过内生性增长及战略收购扩大的医院网络，进一步把肿瘤专科这块蛋糕做大。

　　海吉亚医疗如何做到当前成绩的？

　　选址的策略值得一提。海吉亚医疗制定了“下沉”战略，选择从二三线城市开始突围。目前，山东菏泽、山东安丘、福建龙岩等地都已有布局。

　　对比起地价、租金高昂的大城市，这的确可以节省一笔开支。2017年度、2018年度，2019年前三季度海吉亚医疗的物业、厂房及设备折旧支出分别为0.39亿元、0.46亿元、0.55亿元。而建筑面积上，单县海吉亚医院的建设面积最大，为72024.23平方米，其他两家自建的重庆海吉亚医院、菏泽海吉亚医院的建设面积也分别有29129.88、52171.86平方米。

　　除了可节省开支外，二三线城市的市场需求并不小。据估计，2014-2018年一、二、三线及其他城市的癌症病发宗数分别为2.3%、2.5%、2.9%，三线及其他城市占中国癌症病发宗数最大比例，而且越是偏远地区的优质医疗资源越不足，这也给了海吉亚医疗抢占市场的机会。

　　除选址外，医疗服务机构面对的核心问题是人力资源，优质医生招聘、如何让自身机构产生有自造血能力的医疗专业人力资源系统都是难点，这一点在技术壁垒高的肿瘤领域更为凸显。

　　招股说明书显示，截至2019年第三季度，海吉亚医疗自有医院有665名医师，当中包括576名全职医师及89名兼职医师，营运中的托管医院有61名医师，当中包括59名全职医师及两名兼职医师。

　　在这些医师中，海吉亚医疗自有医院的全职肿瘤科专家有86名，涵盖的专科包括妇科癌症、骨癌、脑癌、泌尿道癌、血液癌症及胃癌，内分泌癌、眼癌以及头颈癌。

　　为了留住人才，海吉亚医疗的福利开支也在不断提高，2017年度、2018年度、2019年前三季度分别占其同期总收入的32.5%、32.4%、32.5%及32.3%。

　　此外，放疗设备业务的成熟也为海吉亚医疗旗下医院运营带来了协同效应。放疗设备业务所建立的垂直一体化服务模式可缩短医院开始营运所需的前置时间并确保其开始营运后的经营效率，从而提升盈利能力。

　　据了解，海吉亚医疗自建的医院在开始建设后最快17个月内即开始营运。相比之下，根据弗若斯特沙利文的资料，建筑面积为25000平方米至80000平方米的综合医院一般需时36至48个月方可投入营运。

　　二次赴港上市，民营肿瘤医院赛道前景可不可观？

　　海吉亚医疗对于民营肿瘤医院赛道的看好，从近几年的种种动作也可以察觉。

　　2018年10月，海吉亚医疗向江苏钴润医疗科技有限公司出售了伽玛星实业，进一步将重心逐渐从第三方放疗业务转向医院业务，到2019年第三季度，医院服务的收入占到了总收入的86.8%。

　　此外，单县海吉亚医院、重庆海吉亚医院、成武海吉亚医院都在进行第二期的建设，建设面积和床位数进一步扩增。此外，海吉亚医疗还计划在山东省聊城及德州、江苏省苏州及福建省龙岩成立新的以肿瘤科为核心的医院。

　　事实上，除海吉亚医疗外，该赛道还有不少肿瘤医院也在加速扩张发展，湖南珂信健康产业集团就是一个典型案例，其目前已在长沙、邵阳、永州等地区拥有6家肿瘤连锁医院。

　　自媒体作者林掌柜认为，肿瘤连锁有可能实现弯道超车，原因是需求决定供给，痛点代表机会，变革促进超车。

　　从市场端来看，由于生活和工作压力越来越大，加上不健康的生活习惯，中国癌症病发宗数呈现不断递增趋势。海吉亚医疗的招股说明书也提到，国内的癌症发病率从2014年约3.8百万人增至2018年的约4.3百万人。

　　从供给端来看，目前国内公立大三级医院承担了超过80%的肿瘤治疗任务，已超负荷运转。

　　而结合目前国家严控公立医院数量，为社会办医留足发展空间、医保控费等大基本面下，公立医院会将把受到药占比以及药品加价率的限制的化疗工作，下放给民营肿瘤医院。

　　此外，资本对民营肿瘤医院的崛起也起到了推波助澜的作用。普华永道的报告中显示，眼科、肿瘤及脑科等技术壁垒高且产业链价值高的专科，已经受到综合型上市公司及医疗管理集团的追捧，在2018年跃居前三大已披露交易额的被投资专科行列。

　　民营肿瘤医院赛道留给人们的想象空间大。不过，海吉亚医疗能否成功冲刺港交所还需等待。早在2019年10月，海吉亚医疗就曾向港交所递表招股书，但未能通过。

　　一方面，扩张虽会带动海吉亚医疗的营收增长，但利润端还处在爬坡期。一般来说，结合医院类型、大小、配置的不同，医院回本周期短至3-5年，长至10年不等。

　　海吉亚医疗新建成的重庆海吉亚医院2018年、2019年前十月分别贡献了0.49亿元、1.37亿元营收，但是同期毛利贡献仅233.5万元、4004.3万元。而且重庆海吉亚医院是表现较好的医院，安丘和菏泽的海吉亚医院在报告期末则仍处在盈利爬升期。

　　此外，新医院的投入成本大，这对于海吉亚医疗的流动资金及盈利能力造成短期负面影响。招股说明书显示，海吉亚医疗于2016-2018年自行开设了三家医院，收购了两家医院。新医院一般需要数个月才能实现正常营运，此期间其营运效益可能会低于现有医院。而且在新医院开始营业之前，公司也会产生包括建设、翻新成本以及设备成本在内的大量开支。

　　亿欧专栏作者—胡敏

　　来源：亿欧网