明基医院再度叩响港交所大门，借资本东风扬帆新程。

　　4 月 10 日，总部位于江苏南京的明基医院集团股份有限公司（BenQ BM Holding Cayman Corp.，以下简称 “明基医院”）向港交所递交招股书，计划在香港主板挂牌上市。这是明基医院继 2024 年 4 月 27 日、2024 年 10 月 3 日先后两次递表失效后的第三次申请。

　　值得一提的是，2025 年 1 月 21 日，明基医院获中国证监会境外发行上市备案通知书，拟发行不超过 93,895,500 股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。

　　明基医院是中国内地一家颇具影响力的民营营利性综合医院集团，目前运营着两家民营营利性综合医院，分别为南京明基医院和苏州明基医院。据弗若斯特沙利文数据显示，以 2023 年总收入计算，明基医院在华东地区民营营利性综合医院集团中位列榜首，市场份额达 1.1%；在全国民营营利性综合医院集团中排名第七，占中国市场份额的 0.4%。同时，在 2023 年床均收入方面，明基医院在中国内地所有民营营利性综合医院集团中位居第一。

　　招股书显示，截至 2024 年 12 月 31 日，明基医院旗下两家医院总建筑面积约 40 万平方米，总注册床位数 1850 张，拥有一支超 1000 名医生的专业团队，其中包含 39 名来自中国台湾省和海外的专家。2024 年，门诊就诊量突破 200 万人次，年住院手术量超 22,000 例。

　　在财务表现上，明基医院 2022 年度、2023 年度、2024 年度营业收入分别约为人民币 23.36 亿元、26.88 亿元、26.59 亿元。同期，年内利润分别约为人民币 8955 万元、1.67 亿元、1.09 亿元。2022 - 2023 年，毛利率从 16.4% 增长至 18.9%，主要得益于收入增长超过营业成本增加，以及患者就诊量提升带来的规模经济效应。

　　2024 年，毛利率降至 18.1%，主要原因是为支持医院发展，招聘了更多医疗专业人员，尤其是主任和副主任医师，导致雇员福利开支增加。此外，明基医院在招股书中提到，受 DRG 支付系统影响，多数医院利润受到一定程度的负面影响，公司也未能幸免。

　　根据弗若斯特沙利文的报告，民营综合医院数量呈增长趋势，从 2019 年的 12,572 家增至 2023 年的 13,848 家，2019 - 2023 年复合年增长率为 2.4%，预计到 2027 年将增至 15,302 家，2023 - 2027 年复合年增长率为 2.5%；而公立综合医院数量则从 2019 年的 7,391 家减少至 2023 年的 6,984 家，并预计减至 2027 年的 6,615 家。

　　招股书指出，明基医院表示本次上市想募集资金，充实营运资金，优化财务结构，扩大医院规模，增加病床数，引进特色医疗团队，同时想向东南亚地区扩张。

　　短评：

　　明基医院三度递表港交所，折射出中国民营医疗集团在政策与市场夹缝中的突围野心。

　　一方面，其华东领先的营收规模和床均效率，印证了精细化运营与差异化定位在民营医疗赛道中的竞争力；

　　另一方面，DRG支付改革带来的利润挤压和人才成本攀升，又暴露出行业对政策风险与规模瓶颈的集体焦虑。

　　当下，中国医疗体系正经历结构性调整——公立医院数量收缩与民营机构扩容的剪刀差背后，是政策引导下医疗资源再分配的必然趋势。

　　而明基医院试图以资本扩张打破地域边界、进军东南亚的蓝图，实则是民营医疗从“夹缝求生”转向“主动破局”的缩影。然而，能否在医疗公益性与资本逐利性之间找到可持续的平衡点，或许比上市本身更具挑战。

　　未来，民营医院集团的胜负手，或将取决于其能否在规模扩张中守住医疗品质的护城河，并在支付改革浪潮中重构盈利模式。

　　根据明基医院招股书编辑