民营医疗潜力大，资本争相进入

　　医疗需求的飞速增加，刺激医疗服务机构数量继续扩容，尤其是社会资本进入医疗行业的政策刺激，为民营医院提供政策红利。目前我国医药服务行业经过“成长期”红利的集中释放，国家政策进一步支持私立医院发展的信号明显加强，民营医院已经步入黄金发展期。

　　根据前瞻产业研究院发布的《2017-2022年中国民营医疗行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》显示，截至2016年11月，我国民营医院总数已达16004家，而在新医改之初这一数字仅为6267家，保持了15%以上的复合增长率；同时民营医院提供的服务量也快速增长，2016年1-11月我国民营医院诊疗人数达到35561.7万人次，占总诊疗人数的12.27%，尽管在绝对数值上民营医院与公立医院的诊疗人数仍有较大差距，但可以看到这一差距在逐渐缩小。

　　图表1：2010-2016年民营医院&综合医院发展对比(单位：家，万人次，万人，%)

　　这些数据背后反映的是民营医院数量的快速增长和各类社会资本踊跃进入医疗领域的高涨热情，这一点在我国医院并购交易的活跃度也有所体现。据统计，公立医院的并购交易稳定增长，在2015年披露并购金额达8.4亿元人民币。而民营医院的并购交易金额和数量都远远大于公立医院。在2014年出现井喷式增长，虽然2015年受专科医院交易下降影响，披露并购金额下滑为39.4亿元，但相对于公立医院的8.44亿元仍大幅领先。

　　图表2：2012-2015我国民营医院&公立医院并购交易对比(单位：次，百万元)

　　民营专科医院更具投资价值

　　综合性医院对于各个科室的实力水平要求较高，大量的资金沉淀在综合医院的前期招兵买马和购置先进设备中，区别于公立医院注重综合实力的打造，专科医院对口腔、眼科、辅助生殖、美容整形等专科进行针对性布局，更侧重设备质量、经营管理和医疗牌照的获得，差异化经营的结果不仅使专科医院避免了与拥有强大资源禀赋的公立医院的直接竞争，更加使专科医院把有限的资源集中在某一领域快速突破，实力超过大型公立医院甚至可以达到国际领先水平，回过头带动国内这些专科的发展。

　　同时，不少专科医院利润率明显高于公立综合医院，尤其是美容整形、耳鼻喉、眼科、口腔、妇产科、肿瘤医院、儿童医院等专科，所以民营专科医院的投资价值是超过民营综合医院的。

　　图表3：2015年专科医院&综合医院利润率、净资产收益率对比(单位：%)

　　但是应该注意到，一些已经产生龙头企业的专科领域很难再有很大的投资价值，如眼科领域的爱尔眼科（300015）已经是全球最大眼科医疗集团，体检领域的慈铭体检基本垄断了全国的民营需求，而且还在全国不断扩张，很难再有机会。而口腔医院、整形医院仍处于龙头企业确立阶段，并且口腔专科的市场空间也要大于其他专科，这类医院介入的价值更多的在于并购。