2017年12月， Kindred被健康险公司Humana及两家私募基金收购，这项收购的价值达到40亿美元，其中包括Kindred Healthcare32亿美元的主债务。Humana, TPG, and Welsh, Carson, Anderson & Stowe LP将共同拥有Kindred 的入家护理及临终关怀业务，同时两家私募基金还将接收Kindred旗下的77家急性期后长期照护医院以及19家康复机构。

　　Kindred Healthcare的长期债务达到了32亿美元，而其2016年的总资产为60亿美元。Kindred Healthcare在2015年以18亿美元收购入家护理公司Gentiva之后就陷入了困境，其中包括Gentiva11亿美元的债务。

　　收购Gentiva之后，入家护理（包括临终关怀业务）是Kindred Healthcare的主要营收板块，占2016年总营收的34%，全年收入为25亿美元。虽然两家公司整合后做大了营收，但Kindred Healthcare在收购Gentiva之后陷入的困境和之前Gentiva的困境类似。

　　Gentiva的问题是债务太高，拖累了Kindred Healthcare。入家护理和临终关怀业务是非常典型的本地化业务，服务人员受地理位置半径的局限，有服务上限。因此市场上大的入家护理公司都是靠不断并购整合而来，Gentiva的发展也是通过这样一个路径，并通过不断的并购来增长。Kindred Healthcare也是通过这一思路，希望通过并购Gentiva做大入家护理服务市场，但收购的同时债务也快速累积。

　　在被Kindred Healthcare收购之前，Gentiva在2013年以4.2亿美元收购了一家社区服务公司Harden Healthcare，在五个州针对有慢性病或长期失能的用户提供护理服务，大部分服务由Medicaid报销。Gentiva在2012年和2013年还陆续收购了其他6家地区性入家护理或临终关怀公司，合计收购金额接近3000万美元。截止2013年末，Gentiva的总资产为12亿美元，而长期债务达到11亿美元。之后Kindred Healthcare收购Gentiva，也承担了这一大笔债务。

　　而在持续收购推高负债的同时，入家护理服务的主要支付方Medicare还在不断收缩报销。2017年CMS对入家护理服务给出的Medicare支付价格比前一年总体下降了0.7%，这其中包括市场价格基本增长2.8%，根据价值医疗法案而做出的整体价格调整——下降2.3%，以及针对入家护理服务的行业价格调整——下降0.9%。

　　在Kindred Healthcare的入家服务中，入家护理业务75%的收入来自Medicare报销，临终关怀业务则有94%来自于Medicare。虽然人口老龄化增加了服务需求，但CMS对Medicare支付价格的下降对公司的整体收入影响很大。

　　对于收购方来说，Humana作为一家以Medicare Advantage保险为主的健康险公司，拥有1300万保险会员，Humana更多看重入家服务和Medicare用户需求的整合。Humana自己也建立过入家服务部门——Humana at Home, 但这一业务2017年遇到了经营问题，今年就已经亏损了4亿美元，Humana今年2月份不得不裁了500名入家护理服务者。这一事件背后提示两点。第一是保险公司进入自己不擅长的服务领域缺乏经验，自身运营能力不强，因此在这些专业领域，收购可能更加合适。但从另一个角度，服务和保险产品本身能有多大的契合仍是一个问号。由于支付方环境的改变，入家服务业务属于跑量，低利润板块，该业务的资金留存能力比较弱，如果要进一步进行扩张，收购的资金要求很高。因此，Humana收购之后的关键会是考虑如何整合，并以怎样的节奏发展才对保险主营业务最有利。

　　来源公众号：村夫日记