随着2005年《国务院鼓励支持非公有制经济发展的若干意见》和2013年《关于促进健康服务业发展的若干意见》等系列政策鼓励和医疗需求逐步增加的共同驱动下，近年来民营医院发展十分迅速。

　　民营医院在中国卫生服务体系内的地位和占比逐渐增大，越来越多的民营医院面临着扩张和服务升级的需求。而扩张和服务升级除了自身的努力以外，更离不开外界资金的注入，所以融资是当前民营医疗界非常重要的课题。

　　本文主要根据【德勤|民营医院投融资策略分析《中国民营医院发展报告2017》】整理而成，文章根据一个样本量为23家民营医院的抽样调查数据，分析民营医院融资的需求缺口、挑战以及融资目的，希望为民营医院未来融资战略提供有价值的参考，提升民营医院整体的诊疗能力和服务水平。

　　01.民营医院发展：量变—>质变

　　从2013年开始，公立医院的数量出现负增长，且减少的速度越来越快；而2013年~2017年的近5年间，民营医院的数量则保持了每年10%以上的增速。2017年，民营医院数量同比增长14.2%，公立医院数量则同比下降3.2%。

　　2015年民营医院在数量上首次超过公立医院。2018年11月，民营医院数量已达20404家，是2005年3220家的6.3倍；公立医院数量达12072家；其中民营医院数量在全国医院总数已占62.8%，公立医院数量仅占37.2%。

　　2017年公立医院门诊诊疗人次29.5亿人次，同比增长3.5%；民营医院为4.9亿人次，同比增长16.7%。截止2018年11月，民营医院的门诊诊疗人次占全国医疗机构诊疗人次的14.6%。

　　5年来民营医院从2012年的9786家增加到2018年11月的20404家，数量翻了一番，但是门诊诊疗人次占比却仅从2012年的10%增加到2018年11月的14.6%，仅增加了4.6%。

　　由此看出，民营医院数量已经超过公立医院，但门诊、住院人次两个关键指标与公立医院仍相差甚远，从量变到质变尚待时日。如何通过融资开展进一步的医疗质量建设也是摆在医院管理者面前的一道难题。

　　02.民营医院融资需求：多元化+产业协同

　　民营医院数量的快速增长，其资产规模和负债也在以极高的速度增加，民营医院的资产负债率比公立医院高很多，而且在过去几年负债增速达到50.9%，远远超过公立医院的负债增长。

　　民营医院发展欣欣向荣，对融资有着极高的需求。

　　在本次调查医院中，有43%的医院既往曾有过融资计划，有62%的医院表示在未来会有融资计划，这说明民营医院对融资的需求在不断增加。通常民营医院会希望获得的投融资有以下特点：

　　■投资金额足够大：目前的绝大部分民营医院都处于初建期和扩张期，这两个时期的医院运营都需要大量资金，这样体量的资金需求通常无法通过内源融资或者传统的银行贷款来完成。

　　■回收周期长或不需要还本付息：由于医院经营本身并非暴利行业，并且回报周期长，至少18个月才能持平，新建医院通常需要3～4年才能盈利。所以获得回收周期长或不需要还本付息的资金显得尤为重要。

　　■低成本、低风险：面对医院经营管理的不确定性，在融资方式的选择中，注意融资成本和风险控制也是不可忽略的一部分。

　　■不出让管理决策权：在既往的公私合作模式(Public-Private-Partnership:PPP)中，我们发现不将管理决策权出让给公立医院的民营医院往往获得了更加快速的发展。以往的研究也发现，民营医院的盈利能力平均比公立医院高出200%，这主要是与民营医院较高的管理效率和成本控制能力有关。

　　■募集周期短：为了在市场扩张中占有先机，募集周期短的资金也是民营医院优先选择的项标准。

　　■包含配套服务：在选择私募股权融资时，良好的投后管理也将对民营医院的成长提供重要的附加价值。

　　03.民营医院的融资方式及风险评估

　　随着民营医院融资规模的逐渐增大，越来越多的融资方式出现可供民营医院选择。

　　■按照融资来源：内源融资、外源融资；

　　■按融资渠道分：间接融资、直接融资（主要有融资租赁、发行债券、股权融资等）、中间融资。

　　在本次调查中，30%属于营利性民营医院，70%属于非营利性民营医院，两类医院在融资历史和融资需求上并没有显示出区别，说明这两类民营医院的界定比较模糊。

　　83%的受调查医院的初始运营资金来源于自筹资金，说明大部分医院在初建期不考虑或者没有能力获得外源融资；其他的初始资金来源有PPP公立医院公私化模式、公司集团提供资金、民间借贷以及银行贷款等模式等。

　　不同的融资方式在融资成本、融资难度及融资风险上也有很多区别，见表1。

　　04.民营医院融资存在的困境和融资建议

　　医院作为一个典型的高投入长周期产业，其发展离不开大量资金的持续投入。

　　融资是缓解民营医院资金匮乏和解决医院发展困境的重要手段，但民营医院的自身特点导致了难以获得符合前述中所有条件的理想融资。

　　造成这种现状的主要原因有以下几点：规模小且信用低；抵押担保责任落实困难；投入高但回报慢；财务风险较高等。

　　民营医院整体策略都是从传统的债务性融资向权益性融资转变。相比国有公立医院，私立民营医院产权具有明晰性优势，在获取融资方面的约束较少，内部审查流程较公立医院简化，操作起来相对比较容易。

　　权益性融资的优势在于融资成本低，融资周期长，适合于医院这种需要长期稳定盈利的商业模式。本次调查的医院在既往融资渠道上，银行贷款最多，其次是民间借贷。可以看出，既往融资方式还是以债务性融资为主。而在未来计划融资方法上，股权融资成为首选。

　　在所有未来有融资计划的医院里，54%的医院选择了股权融资，同时公开上市融资排到了第三位，仅次于股权融资和银行贷款。在股权融资的性质上，大部分受调查医院还是倾向于财务性投资和战略性投资，而非控股性投资，说明大部分医院在寻求融资的同时，不愿失去对医院的控制决策权。而寻求融资的目的还是以医院扩建成者建造分院为主。

　　当然，在医院实际融资过程中，股权融资要求高，仅适用部分医院。根据动脉网文章介绍，《2018年中国医院并购报告》数据，去年国内医院并购项目为30个，标的医院48家，涉及金额77.6亿元。相较于2017年，去年国内资本对医院并购数量和规模双降。而与前几年相比，降幅则更为惊人：对民营医院和公立医院的投资在2016年出现井喷式增长，全年106家医院易主，涉及金额超160亿。

　　05.民营医院可寻求多元化融资渠道

　　1）PPP模式

　　PPP模式作为创新型融资模式，非常适用于医院，尤其是公立医院与民营企业合办医院，我国比较常见的有如下4种模式，见表2。

　　2）ABS（资产证券化）融资

　　ABS融资是指某一资产或资产组台采取证券资产价值形态的资产运营方式。医院可将诊疗的各项收费、政府投资、社保资金或其他贷款进行资产证券化运作，这是种成本低、易操作而且效率较高的融资工具。

　　口碑较好的民营医院品牌更加能够吸引资产证券化融资，该形式是新加坡、香港等市场比较成熟的房地产信托形式。据了解，国内目前万科、万达等房地产企业也在试水。

　　2）公开上市

　　民营医院公开上市虽然难度较高，但是对规模较大、运营效率较高的民营医疗集团（医院）来说，也应该积极尝试，目前已经有不少民营医院集团完成了公开上市，见表3。可以看出，由于门槛较低，港交所和新三板未来仍应是大部分民营医院选择公开上市融资的首选。

　　3）产业基金与私募股权基金

　　在政府鼓励民营资本参与医院投资建设的大背景下，产业投资基金、私募股权基金都开始加大投资医院的力度。产投基金的策略是瞄准单体医院以及平台化。产投基金的发起者大多是行业内的上市公司，尤其是以医药公司为主。

　　产投基金看中的并不是投资医院带来的短期投资回报，而是和自身产业及衍生服务的联动带来的收益。产投基金另一个特点是专科化，目前的趋势主要集中在肿瘤专科、精神科、康复治疗以及慢性病相关的专业门诊，这种方式可以避免和公立医院直接竞争。

　　所以专科民营医院，尤其是上述公立医院非主流科室的专科民营医院，有机会在将来吸引越来越多私募基金的关注。

　　私募股权基金(PE)和产业基金相比，并不会有太多产业整体布局的联动性，更加注重投资回报以及资本退出的时间，所以虽然私募股权资金对医疗健康企业的投资非常热情，但是对医院的投资一直比较谨慎，而且主要是针对营利性民营医院。

　　4）保险融资

　　保险融资具有的长期性和稳定性上的优势，符合医院融资的需求。大型保险公司更可以通过投资医院与本身的商业健康保险产品形成有机的结合。在医疗+保险的趋势下，阳光保险、中国人寿以及东方资产旗下保险公司都通过直接投资医院来探索“保险+医疗”的刨新合作模式，并探索控费途径，以此试图绕开商业健康保险发展的障碍。

　　5）融资担保公司

　　融资担保公司融资也是民营医院融资的一个选择。由于国家规定医院资产无法直接抵押进行融资，所以融资担保公司的介入可以帮助医院间接完成抵押贷款。在前文不同融资方式的对比中可以看到融资租赁具有融资成本低、难度低、风险低的特点。

　　06.不同类型民营医院的融资策略

　　1）二级综合民营医院

　　二级综合民营医院往往具有良好的区域影响力，发展潜力大。产权结构清晰，也是目前资本市场备受青睐的一类医疗服务机构。这类机构在融资时需要更多的管理话语权，同时具有产业协同效应的资金方能够为其提带来更多的增值。融资租赁、股权融资都是比较合适的选择。

　　2）公立医院改革或者大型综合性民营医院

　　与大部分普通综合性民营医院不同，这类模式医院的融资通常是由资本主导。对有意进行改革的公立医院来说，可以积极寻求与大型民营医疗集团合作从而进行股权融资。

　　PPP模式是一个非常适合大型综合性民营医院新建医院时使用的模式，通常此类医院都需要资本（医疗集团或各类基金）与技术（公立医院或研究所）的结合。所以大型民营医院在初建时，可使用PPP模式建院，之后再结合些债务性融资、资产证券化或者公开上市等方式进行融资扩张。

　　3）专科民营医院

　　初建专科医院时，要明确医院定位，应选择市场潜力大、供给失衡的细分专科领域，如儿科、妇产科、精神科、运动康复学科等公立医院相对薄弱的科室，提供有差异化的医疗服务或高端医疗服务，这样可以增加医院利润率，才能提高对资本的吸引力。由于专科单体医院的横向扩展性较差，待资本力量介入并稳定运营后，应根据情况进行连锁扩张。

　　连锁扩张时的地区选择非常重要，要关注公立医院“溢出”效应，寻找供不应求的、并有足够需求的地区进行扩张。

　　4）小型综合型民营医院

　　对大部分二级以下小型综合性民营医院来说，办医宗旨是为患者提供质量合格的基本医疗保障。由于学科发展和医院扩张的压力较小，这类医院对于融资的需求相对较少，所以大部分情况下建议以自筹资金为主。

　　根据民营医院自身体量的不同，往往选择的融资方式也不同。

　　来源：海尔医疗金融