虽然中国医疗服务行业一直是由公立医疗机构主导的，但是随着2005年《国务院鼓励支持非公有制经济发展的若干意见》和2013年《关于促进健康服务业发展的若干意见》等一系列政策鼓励和医疗需求逐步增加的共同驱动下，近年来民营医院发展十分迅速。随着民营医院在中国卫生服务体系内的地位和占比逐渐增大，越来越多的民营医院面临着扩张和服务升级的需求。而扩张和服务升级除了自身的努力以外，更离不开外界资金的注入，所以融资是当前民营医疗界一个非常重要的课题。

　　民营医院共同的融资策略

　　随着民营医院规模的增大和管理的规范，单一融资方式已经无法满足许多需求，尤其是对于中高端及连锁民营医疗机构。在2013年颁布了《国务院关于促进健康服务业发展的若干意见》（国发〔2013〕40号）之后，越来越多的民营医院投资管理者开始综合运用直接融资和间接融资等不同的融资方式，创新融资模式，提高融资效率，融资主体多元化、融资方式多样化。不同类型、不同阶段的民营医院在融资方式的选择上也会有所区别，比如新建综合民营医院与处于扩张期的连锁专科医院就会倾向于选择不同的融资策略。

　　整体策略都是从传统的债务性融资向权益性融资转变。相比国有公立医院，私立民营医院产权具有明晰性优势，在获取融资方面的约束较少，内部审查流程较公立医院简化，操作起来相对比较容易。权益性融资的优势在于融资成本低，融资周期长，适合于医院这种需要长期稳定盈利的商业模式。

　　本次调查的医院在既往融资渠道上，银行贷款最多，其次是民间借贷。可以看出，既往融资方式还是以债务性融资为主。而在未来计划融资方法上，股权融资成为首选。在所有未来有融资计划的医院里，54%的医院选择了股权融资，同时公开上市融资排到了第三位，仅次于股权融资和银行贷款。在股权融资的性质上，大部分受调查医院还是倾向于财务性投资和战略性投资，而非控股性投资，说明大部分医院在寻求融资的同时，不愿失去对医院的控制决策权。而寻求融资的目的还是以医院扩建或者建造分院为主。

　　民营医院应寻求多元化融资渠道

　　1.PPP模式

　　PPP模式作为创新型融资模式，非常适用于医院，尤其是公立医院与民营企业合办医院。公立医院提供技术、人员以及资质等专业资源，民营企业或医疗集团提供资金和先进的企业管理模式。从一些其他经济比较发达的国家的PPP模式，有超过20种可供借鉴的PPP模式，我国比较常见的是4种模式，见表1。

　　近年，我国已经有不少医院是使用PPP的模式进行新建、融资或转型。例如2009年凤凰医疗集团与北京门头沟医院、京煤集团达成合作意向，共同发展门头沟地区的直属公立医院。凤凰医疗集团对医院进行固定的投资，并执行运营和管理相关医院的权利，截至2015年，凤凰医疗集团管理了10家综合性医院、1家中医院和28家社区诊所，全部为非营利性的医保定点医疗机构，每年均保持盈利。而这几家医院在凤凰医疗集团管理前全部处于亏损状态。另外，北大国际医院也是PPP模式的产物，北京大学与方正集团共同投资创建了北大医疗产业集团，进而于2004年启动兴建了了北大国际医院，已于2014年正式开业。树兰医疗集团也于2013年与浙江大学战略合作，兴建了浙江大学国际医院。浙大国际医院从筹备到开业，只用了2年时间，这也说明PPP模式的不断成熟，以及社会资本办医的政策环境开始不断宽松。此外，完成了PPP模式转型或新建的医院还有新世纪医疗与北京儿童医院的合办的新世纪儿童医院、中信医疗与汕尾市三家医院合作的PPP项目等。在国家削减公立医院数量，鼓励公立医院社会化的大环境行，预计未来PPP项目会越来越多，相关政策会越来越完善。

　　2.ABS（资产证券化）融资

　　ABS融资是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式。医院可将诊疗的各项收费、政府投资、社保资金或其他贷款进行资产证券化运作，这是一种成本低、易操作而且效率较高的融资工具。口碑较好的民营医院品牌更加能够吸引资产证券化融资，例如国内四大医疗集团中的北大医疗产业集团就计划未来将通过资产证券化的方式来盘活资本。北大医疗集团CEO曾公开表示，未来会适时地将适当的轻资产医院管理公司资源打包进旗下的上市公司；还有一部分医院物业等重资产将通过REITs平台（房地产信托投资基金），通过租金收益上市的方式获得稳定的现金流收入，作为其盈利方式之一。该形式是新加坡、香港等市场比较成熟的房地产信托形式。据了解，国内目前万科、万达等房地产企业也在试水。

　　3.公开上市

　　民营医院公开上市虽然难度较高，但是对规模较大、运营效率较高的民营医疗集团（医院）来说，也应该积极尝试，目前已经有不少民营医院集团完成了公开上市，见表2。可以看出，由于门槛较低，港交所和新三板未来仍应是大部分民营医院选择公开上市融资的首选。

　　4.产投基金与私募股权基金

　　在政府鼓励民营资本参与医院投资建设的大背景下，产业投资基金、私募股权基金都开始加大投资医院的力度。

　　产投基金的策略是瞄准单体医院以及平台化。产投基金的发起者大多是行业内的上市公司，尤其是以医药公司为主。如2014年10月，三诺生物斥资2900万元收购北京健恒糖尿病医院80%的股份，正式进入医院产业。产投基金看中的并不是投资医院带来的短期投资回报，而是和自身产业及衍生服务的联动带来的收益。因此，产投基金更加看重的是做服务平台，为产品和衍生服务市场化铺路。产投基金另一个特点是专科化，目前的趋势主要集中在肿瘤专科、精神科、康复治疗以及慢性病相关的专业门诊，这种方式可以避免和公立医院直接竞争。所以专科民营医院，尤其是上述公立医院非主流科室的专科民营医院，有机会在将来吸引越来越多私募基金的关注。

　　私募股权基金（PE）和产业基金相比，并不会有太多产业整体布局的联动性，更加注重投资回报以及资本退出的时间，所以虽然私募股权资金对医疗健康企业的投资非常热情，但是对医院的投资一直比较谨慎，而且主要是针对营利性民营医院。最近的投资案例包括挚信资本联手哥伦比亚大学基金会在香港注册成立的嘉会医疗控股有限公司投资上海嘉会医院，以及鼎辉对医院的布局，投资包括新世纪儿童医院、安琪儿等。去年3月成立的重庆金浦医疗基金是一家专注于医院投资的私募基金，截至2016年底，募集金额已经超过10亿元，并已经成为至少5家民营医院的大股东。

　　5.保险融资

　　保险融资具有的长期性和稳定性上的优势，符合医院融资的需求。大型保险公司更可以通过投资医院与本身的商业健康保险产品形成有机的结合。在医疗+保险的趋势下，阳光保险、中国人寿以及东方资产旗下保险公司都通过直接投资医院来探索“保险+医疗”的创新合作模式，并探索控费途径，以此试图绕开商业健康保险发展的障碍。

　　6.融资担保公司

　　融资担保公司融资也是民营医院融资的一个选择。由于国家规定医院资产无法直接抵押进行融资，所以融资担保公司的介入可以帮助医院间接完成抵押贷款。目前各省都有一些专门为民营医院和医疗机构提供融资担保服务的公司。

　　不同类型民营医院的融资策略

　　1.小型综合性民营医院

　　对大部分二级以下小型综合性民营医院来说，办医宗旨是为患者提供质量合格的基本医疗保障。由于学科发展和医院扩张的压力较小，这类医院对于融资的需求相对较少，所以大部分情况下建议以自筹资金为主。当需要进行设备采购、新科室构建时，可适当的采用银行贷款或者融资租赁的方式进行融资缓解资金压力。

　　2.公立医院改革或大型综合性民营医院

　　与大部分普通综合性民营医院不同，这类模式医院的融资通常是由资本主导，例如作为中国最大的股份制医院投资管理集团的凤凰医疗集团通过“托管+供应链”的模式入股多家公立医院，助力公立医院改革。凤凰医疗集团通过管理服务费和供应链获取利润，医院也获得了充分的资金保障和先进的管理支持。所以对有意进行改革的公立医院来说，可以积极寻求与大型民营医疗集团合作从而进行股权融资。

　　PPP模式是一个非常适合大型综合性民营医院新建医院时使用的模式，通常此类医院都需要资本（医疗集团或各类基金）与技术（公立医院或研究所）的结合。所以大型民营医院在初建时，可使用PPP模式建院，之后再结合一些债务性融资、资产证券化或者公开上市等方式进行融资扩张。

　　3.专科民营医院

　　初建专科医院时，要明确医院定位，应选择市场潜力大、供给失衡的细分专科领域，如儿科、 妇产科、精神科、运动康复学科等公立医院相对薄弱的科室，提供有差异化的医疗服务或高端医疗服务，这样可以增加医院利润率，采纳以提高对资本的吸引力。由于专科单体医院的横向扩展性较差，待资本力量介入并稳定运营后，应根据情况进行连锁扩张。

　　连锁扩张时的地区选择非常重要，要关注公立医院“溢出”效应，寻找供不应求的、并有足够需求的地区进行扩张。以爱尔眼科集团为例，爱尔的扩张成功很大程度上取决于在渠道下沉的过程中对标的选择的准确性。而优秀的“体外孵化+管理输出+择时纳入”策略也是来源于前期与资本力量的配合，爱尔眼科先后与前海东方创业和安星眼科成立了两支产业投资基金，专门布局眼科医院的并购，尤其是在基层市场。所以，专科医院在连锁扩张期，对投资方的要求应不仅局限于资金，同时也应考虑投资方在医院扩张期间能否提供战略上的帮助，起到“1+1＞2”的效果。

　　民营医院应积极建立现代企业管理团队

　　除了上述融资策略，民营医院还应积极建立现代企业管理团队，打破传统医院的既有模式，改由职业经理人而吸引投资者及投资机构的注意。在目前已有的案例中也可发现，由民营资本管担任院长，而非资深医生担任院长，通过企业管理降低成本提高效率及盈利能力，从理和运营的医院在管理水平和运营效率上明显优于传统由资深医生管理的医院。

　　总而言之，通过抽样调查我们发现，虽然融资需求是巨大的，但是由于政府扶植力度不够以及融资成本较高等原因，目前中国大部分民营医院在融资能力和融资形式多样化上仍然处于相对初级的阶段。因此，我们认为未来民营医院应根据自身的业务规模及特点制定出相应的发展战略，再根据不同的发展战略制定不同的融资策略。融资方式上应大胆尝试各种新型融资方式，在获得资金支持的同时引入资本方先进的管理理念，提升运营效率和盈利能力从而吸引更多的资本的关注，进入良性循环。