6月16日时代天使成功在港股上市敲钟，成为国产隐形正畸第一股。一颗牙齿撑起千亿市场，口腔行业再受关注！

　　从安信证券近日发布的新三板研究报告来看，我国口腔医院数量增长迅速，产业势头发展迅猛，但人均牙医数量尚有不足，人均消费显著偏低，口腔医疗行业独立营业小诊所较多，国家政策倡导仍然以提高覆盖率为主，医疗服务机构繁多，但目前尚未进入连锁整合期。

　　01、时代天使将在港交所上市

　　口腔赛道再获关注

　　6月16日，“隐形正畸”赛道的时代天使在港交所上市，成为国内牙科领域首个IPO 的正畸企业，被媒体称为“中国正畸第一股”。

中国正畸零售市场将在2030年达269亿美元规模

资料来源：安信证券

　　时代天使身后掌舵者，是一位出身牙科世家的女性创业者——李华敏，早年间李华敏帮着父亲李世俊开了一家牙科诊所，机缘巧合买下一套隐形正畸技术，正式创立时代天使。

　　李华敏的父亲李世俊是南宁天使口腔病防治医院的创始人，曾参与组建过中国牙防基金会，在行业内有颇有威望。为了扩大规模，李华敏通过融资先后在家乡南宁、上海创办了连锁牙科诊所。

　　2003年父女二人从北京以200万元买断了一项正在研发中的“无托槽隐形正畸技术”，并以此为基础与研发的两位教授团队成立了时代天使。直到2006年才获得《医疗器械注册证》得以产品上市。

　　经过十几年的技术研发投入，面临骨干退出团队换血、资金不足抵押房产等困境，时代天使终于走到今天，成为能与全球矫正龙头企业隐适美（1999年成立于美国，隐形矫正技术先河开创者，于2011年进入中国）并分国内隐形矫正市场的企业。

　　2021年各路资本也加强对口腔行业的关注，一方面是数字化口腔中游产业成为资本新秀，例如近期腾讯云与深圳市口腔医院签署战略合作协议打造首家“无感医院”。菲森科技、朗呈医疗、雅速美、vvsmile等数字化口腔服务商获百万元以上融资。另一方面是连锁口腔服务机构不断加持增资，如瑞尔齿科、马泷齿科、极橙齿科等连锁医疗品牌在口腔医疗市场斩获投资，其中部分连锁口腔医院已经纷纷递表谋求IPO。

图片来源：投资界

　　从口腔服务赛道看，传统上投资人只关注到口腔健康，而现阶段正畸和颜值消费的需求正在扩充这一赛道的含金量，通过多篇报告对口腔赛道进行的持续分析与跟踪，安信证券认为，连锁口腔医院赛道仍是个好赛道，而面临当前的局面，中型连锁口腔医院（10-20张牙椅，1000平左右）模式或许更适合口腔消费市场升级的现状。

　　当前我国私立诊所偏多，民营专科医院迅速发展，口腔医院还处在未实现整合的“战国时代”：截至2019年底，全国共有约885 家口腔专科医院、3000 余家综合医院口腔科、75000 余家口腔专科门诊，市场内小口腔专科门诊占比近95%。

　　短期来看由于我国口腔医疗市场仍在加速扩张，私立诊所与口腔医院双双扩张的趋势明显，两者将持续并存。但长期来看，“大规模总院+中小规模分院”的连锁化模式相互融合的雏形已有实践：广泛分布的中小分院和门诊通过洗牙等业务入口引流并输送客户资源；大医院增加疑难杂症和高附加值的种牙和美容正畸业务，利用设备优势、规模优势、人才优势等完成高附加值业务。

　　02、中等规模口腔医院

　　盈利与服务能力更强

　　牙椅数可以一定程度分辨口腔医疗机构的规模。为了更贴近消费者感受和对不同规模口腔机构服务范围和效果进行客观分析，安信证券以305家民营连锁口腔机构在美团口碑上的评分和典型两家民营口腔医疗公司（可恩口腔、华齿口腔）作为案例进行了分析。

资料来源：美团，安信证券，虚线处不含数据

　　分析发现，以单店10-20 张牙椅为代表的中型口腔医院的美团平均评分4.80 分为最高；其能提供服务项目数量平均为18 项也较为齐全，除了包含基本的口腔护理和医疗外也基本涵盖正畸、口腔美容、种植牙等高端项目，平均客单价也大大高于小型诊所。

　　从投资人关注的盈利角度，中型口腔医院投资介于诊所和大型医院之间。但高附加值业务比重提升了毛利率，更容易实现早日盈利。短期来看公立牙科医院的地位较难撼动、民营大型口腔医院直面公立牙科竞争压力仍大。而小型口腔诊所难以完全满足患者日益增长的高阶需求。

　　现阶段中等规模口腔医院(10-20 张牙椅，平均面积1000 平方)较能平衡口碑、成长和盈利等三方面需求，或是相对较好的经营模式。

　　03、政策监管趋严、整合苗头初显

　　医疗服务创业者仍与时间赛跑

　　随着近期各地医疗政策初露从严趋势开始关注民营医疗服务机构行为，（民营医院管理年、疫情防控严限接诊发热等症状病人、八部门打击非法医美行为等政策）在政策的频频指引下，行业竞争格局也会逐步改善。在口腔医疗和医美渗透率提升、竞争差异化形成的行业壁垒形成后，口腔服务行业将逐渐成为较为优质的长期赛道。

　　登录港股的上市医疗服务企业虽少见，但根据安信证券的分析观察，当前在新三板挂牌可跟踪的连锁口腔医药企业已出现整体盈利的迹象，区域口碑优势、标准化管理能力、医生培养体系等核心竞争力，是投资者与企业掌舵人的最依赖也最视为核心的因素。

　　综观无论是已斩获5亿元投资、在中高端消费群体享有口碑的马泷齿科，还是问题导向、选定细分、团队成型的“迪士尼式看牙”极橙齿科，亦或是22年资历步伐稳健行至E轮的瑞尔齿科，都打造了一套专属的口腔核心体系倍受资本青睐。

　　时代天使的诞生与成长，是从口腔产业下游诊所医院的连锁化，“误入”产业中游，不断人力投入技术迭代、锲而不舍与坚持笃行，终杀出一条血路，正如所有的新型连锁医疗服务创业者一般，历十数年磨砺，常居润物无声处，也有出鞘剑鸣时。

　　来源：诊锁界综合整理

　　资料信源:安信证券/投资界