导读：目前创新型生物医药类企业资源受市场追捧，直接带动了PE/VC机构对于这类企业的投资热情。对于下一阶段的投资重点，医疗投资基金纷纷将目标投向创新型医疗健康企业。

　　目前创新型生物医药类企业资源受市场追捧，直接带动了PE/VC机构对于这类企业的投资热情。对于下一阶段的投资重点，医疗投资基金纷纷将目标投向创新型医疗健康企业。而随着标的估值的提高，相关基金也在谋求差异化的竞争模式。

　　创新研发成关键词

　　近年来，创新型生物医药企业愈发受到资本市场青睐，掀起了一波融资热潮。根据中国医药创新促进会的数据显示，去年中国医疗健康领域总计284项投资，融资金额接近75亿美元。国际知名风险资本、私募基金纷纷进入，目前国内医疗健康基金大约有500家。

　　浩悦资本创始人、首席执行官刘浩表示，2017年以来，私募股权基金关注的热点主要是AI影像、基因测序，肿瘤药物和大型设备。预计2018年，排在首位的无疑是创新生物医药，CRO（研发外包服务）/CMO（生产外包服务）也一定是热点。同时，随着平安好医生启动IPO，此前急剧降温的互联网医疗领域有望回暖。此外，社区诊疗、高端耗材等亦会是热点。

　　兴业证券医药分析师认为，从模式上来看，全球市场上跨国制药企业曾耗费巨资建立研发中心，但这种大的研发模式已经过去，目前比较流行的趋势是VIC模式，即“VC(风险投资)+IP（知识产权）+CRO（研发外包服务）”相结合的新药研发模式，创新药企从外部引进产品同时委托CRO公司进行区域性或全球性的开发。

　　启明创投主管合伙人胡旭波表示，未来新药会成为主流投资领域，随着百济神州、再鼎医药等未有盈利的生物制药公司在美上市并获得认可，中国医疗基金纷纷加大了对于新药的关注度。

　　随着全球范围内对创新药价值的重新挖掘，从一级市场到二级市场，对生物医药企业的估值体系都在发生深刻变化。估值不仅局限于当下的业绩状况，而是综合考虑到当前在研项目的进度及其未来的发展潜力。

　　谋求差异化竞争

　　随着创新型生物医药企业的估值提升，医疗投资基金之间围绕优质项目的竞争也愈加激烈。

　　浩悦资本创始人、首席执行官刘浩表示，医疗投资基金如何差异化竞争，一是专注细分行业，目前一些基金已经细分至专注口腔、专注精准医疗、专注医美等等；二是多元化投资，过去大家一窝蜂都是投Pre IPO项目，现在不少专投天使、A轮，甚至有专投海外项目、并购重组项目；三是生态化布局，不少基金喜欢选择细分赛道，进行上下游布局，这样能形成较好的协同效应；三是面对投资机会巨大而苦于找不到合适标的的领域，一些基金选择自己创建企业。

　　深创投健康产业基金合伙人易洪祥表示，随着创新医疗企业估值水涨船高，公司也对投资策略进行了一些调整，尤其是将投资阶段前移至A轮、B轮，寻找较早期的项目。不去追逐高估值的“独角兽”，而是重在发掘和培育“独角兽”。

　　不过，红杉资本中国基金合伙人陆潇波认为，对真正创新优秀的项目，有可能成为“独角兽”的企业，应该有更积极和开放的态度。类比互联网行业“赢家通吃”的特点，公司一旦建立了自身行业地位，就会享受到较大的溢价。医疗领域也是如此，如果一家公司具有成为优秀公司的潜质，那么不要纠缠于某个阶段价格的高低，尽量有机会就出手。

　　对于一些年轻的医疗投资基金来说，也在逐步建立符合自身资源禀赋的投资逻辑。道彤资本创始合伙人黄宁表示，未来战略上会关注几个重点学科，并希望围绕学科形成闭环，以达成资源互补和投后管理上的相互支持。

　　文/黄淑慧（中国证券报）